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伟大的博弈了解现代金融体系如何形成四（第3页）

华尔街滞后了很多年，但终于在股市上反映了美国实体经济和战后的高速成长。

而更具有重要意义的是，包括一大批养老金、共同基金在内的机构投资者，开始在证券市场出现，并逐步占据主导地位。

同样，也是在这一时期，高科技的发展使得交易所的技术装备日新月异，新的股票自动报价机和数字计算机开始使用。

尽管20世纪30年代的华尔街经历了很多正向的变化，拥有了崭新的面貌，但骗子仍然存在，并将一直存在。

这时期的骗子中，最着名的就是安东尼?D?安吉利斯，通常被称为蒂诺，他的不法行为给华尔街带来了另一场大变革。

1962年至1963年，作为商品投机商的安吉利斯精心组织了一场色拉油囤积活动，但以失败告终，华尔街上与他有关联的两家大经纪公司随之陷入困境。

随着经纪公司的资产被清盘，公众开始对他们存在经纪公司账户上的证券的安全性产生担忧，而此时肯尼迪总统突然遇刺，导致恐慌开始在华尔街蔓延。

最终，华尔街的经纪公司团结起来，采取了果断的自救行动，交易所出面为这两家经纪公司的破产承担责任，才使得这场金融恐慌得以平息。

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为防止之后单一金融风险再次扩散成为系统的金融风险，纽交所在1964年第一次建立了风险基金。

这个基金的成立是华尔街运行方式的一大变化，它标志着华尔街参与者意识到，他们有超越各自公司利益的共同利益。

三、投资者结构的改变让纽交所走向成熟

60年代初期，牛市结束。

此后的华尔街进入了一个大变革的时代，以共同基金为代表的机构投资者迅速崛起，彻底改变了市场的投资者结构，市场的交易量也逐年增高。

公众投资者在市场交易量中所占份额逐步下降，他们转而将资金委托给专业理财的基金经理们，明星基金经理在市场中声名鹊起，身价连城。

但这个时候华尔街还没有为这么大规模的新增交易量做好准备，直到计算机技术进步之后，这一情况才得到改善。

1965年，交易所将自动报价机与电子显示屏相连，使得所有在交易大厅交易的人们第一次同时看到股价。

1969年一个中央证券存放机构成立，试图解决华尔街内日益严重的文件周转问题，但收效甚微。

一些实力稍弱的经纪公司，由于无力应付庞大的交易量而濒临破产。

为了降低大经纪公司倒闭引发恐慌的可能性，美国国会按照联邦存款保险公司（旨在解决银行挤提问题）的模式建立了证券投资者保护公司。

对资本金的更高要求，使得华尔街上的证券公司不向公众出售股份的百年惯例终于被打破。

为了增加资本金用来迎接华尔街的新时代，一些华尔街证券公司开始放弃合伙人制，1971年，美林证券也成为了第一家上市的交易所会员公司。

在20世纪60年代中后期到70年代初期，美国正在经历一个充满不确定性的时代，通货膨胀、越南战争、石油危机以及伴随而来的股市低迷，使得华尔街再一次陷入困境，“华尔街即将灭亡”

的论调再次出现。

当时的尼克松总统用上了所有调控经济的有力杠杆，也没能解决通货膨胀、股市低迷这些经济问题，通货膨胀在1973年达到二战以后从未有过的高度。

随着物价飞涨，银行开始提供华尔街投资的替代品——大额定期存款（CD），这个前所未有的高利率时代，

大额定期存款的利息远高于大部分股票和债券的收益，并且没有本金损失风险。

而与此同时二战后发展迅猛的共同基金也在此次熊市中，基金净值大幅缩水。

但在一片哀声之中，那些将会给华尔街带来巨大繁荣的变革正在悄悄发生，在证券交易委员会的及时推动下，科技最后成为了华尔街这轮下跌的救助人。

华尔街经纪人的固定佣金制和《梧桐树协议》一样古老，长期以来，它是华尔街至高无上、不可动摇的铁律。

随着机构投资者力量的壮大，迫于其他市场的竞争压力，纽约股票交易所最终于1975年放弃了长达183年的固定佣金制，这标志着纽交所的“私人俱乐部”

时代彻底终结。

1975年美国国会通过了《证券法修正法案》，该法案要求将全国的证券交易所和三板市场连接起来，形成统一市场。

1978年，跨市场交易系统投入运营。

在这个扩大了的无形的电子交易平台上，纽交所利用其长久积累下来的影响力，保持着巨大竞争优势。

而悄然兴起的纳斯达克市场（全名美国证券交易商自动报价系统），渐渐对纽交所形成挑战。