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第19章 国际市场对国内股市的传导效应（第2页）

（二）证券投资：情绪传染与资金潮汐

国际证券投资在国际市场与国内股市之间的传导效应，犹如一场迅猛而无形的闪电战，其速度之快、影响之直接令人瞩目。

在金融全球化的浪潮如汹涌澎湃的海啸般推进的大背景下，国际投资者对国内股票市场的参与热情如燃烧的火焰般日益高涨。

当国际股票市场如惊涛骇浪般出现大幅波动时，国际投资者会依据其精心构建的投资组合风险收益特征，如敏锐的猎人根据猎物的踪迹般迅速调整资产配置策略，这一调整行为如同引发了一场资金的潮汐运动，进而在国内股市引发股价的剧烈波动与资金的大规模流动。

例如，在2020年3月新冠疫情如恶魔般在全球范围内大爆发的初期阶段，美国股市仿若一艘在狂风巨浪中失去航向的巨轮，发生了史无前例的连续熔断暴跌事件。

国际投资者在这场前所未有的危机面前，为了弥补在美股市场遭受的惨重损失或降低整体投资风险，仿若惊弓之鸟般纷纷抛售新兴市场包括中国股市的股票资产，撤回资金至他们认为相对安全的资产类别如美国国债或母国市场。

这一行为导致中国股市在短期内也如遭遇了强烈地震般出现了大幅下跌，成交量如洪水决堤般急剧放大，市场恐慌情绪如瘟疫般蔓延，投资者们在恐惧的笼罩下，纷纷抛售手中的股票，仿佛手中握着的是即将爆炸的炸弹，使得股市陷入了一片混乱与恐慌之中，股价如自由落体般直线下降，市场信心遭受了毁灭性的打击。

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此外，国际投资者的投资情绪与预期仿若具有超强传染性的病毒，能够在短时间内迅速扩散至全球各个角落。

若国际市场对某一新兴经济体的经济前景如透过迷雾般产生担忧，或者对其政治稳定性如摇摇欲坠的高楼般产生疑虑，国际证券投资者可能会如一群受惊的羚羊般集体减持该国股票，这一行为极易引发国内股市的羊群效应。

即使国内经济基本面如坚固的城堡般并未发生重大变化，股价也可能因外资的大规模撤离而如断了线的风筝般大幅下跌，市场流动性如干涸的河流般迅速收紧，中小市值股票更是首当其冲，仿若脆弱的小船在狂风暴雨中不堪一击，股价腰斩甚至更低的惨状屡见不鲜，严重破坏了国内股市的稳定运行秩序，使股市仿佛陷入了无尽的黑暗深渊，难以自拔。

四、汇率变动渠道：汇率波动下的股市涟漪

（一）进出口企业：利润跷跷板与股价天平

汇率变动恰似一把双刃剑，通过巧妙地影响进出口企业的利润天平，进而在国内股市这片浩瀚的海洋中泛起层层涟漪。

当本国货币如强势崛起的巨人般升值时，对于进口企业而言，这无疑是一份从天而降的厚礼，其进口成本如融化的冰雪般降低，利润空间则如膨胀的气球般得以大幅扩张。

以国内的能源企业为例，人民币的升值意味着企业在购买国际原油、天然气等珍贵能源资源时，所需支付的本币金额如减少的砝码般大幅减少，企业成本的降低直接转化为盈利能力的显着增强。

在股市的舞台上，这一积极变化表现为能源股股价可能如受到春风吹拂般受到一定程度的支撑或上涨预期大幅增强，投资者们对能源股的未来前景充满了期待，仿佛看到了一片充满希望的绿洲，资金也如潺潺溪流般逐渐流入该行业板块，推动股价缓缓上扬。

相反，对于出口企业来说，本国货币升值却如同一道难以逾越的高山，使出口产品在国际市场上的价格相对提高，仿若给产品穿上了一件昂贵的外衣，竞争力瞬间下降，出口订单如减少的雨滴般纷纷减少，利润则如缩水的海绵般急剧下滑。

如中国的家电出口企业，在人民币升值的漫长时期，其产品在海外市场的价格变得愈发昂贵，市场份额面临被其他低成本国家如越南、印度等产品如饥饿的狼群般蚕食的巨大风险。

企业业绩的下滑在股市中如同一记沉重的警钟，反映为家电出口企业股票价格的持续下跌，相关行业指数也如夕阳西下般随之走低。

投资者们望着不断下跌的股价曲线，对该行业的投资热情如熄灭的蜡烛般逐渐降温，资金如退潮般纷纷流出该行业板块，转而流向那些受汇率变动利好的行业或其他被视为避险天堂的资产类别，使得家电出口企业在股市中的处境愈发艰难，仿佛在寒冷的冬天里独自挣扎，看不到一丝温暖的曙光。

（二）国际资本流动：汇率引力与资金流向

汇率变动的魔力还在于它能够如强大的引力场般引发国际资本流动的显着改变，从而在国内股市的舞台上演绎出一场场资金流动的精彩大戏。

当一国货币如闪耀的明星般预期升值时，国际资本会如追逐光明的飞蛾般为了获取汇率升值带来的丰厚收益以及潜在的资产价格增值诱惑而纷纷流入该国。

这股汹涌而来的资本流入浪潮，仿若一场及时雨，会显着增加国内股市的资金供给，如同为干涸的池塘注入了源源不断的清泉，推动股价如腾飞的火箭般上涨，尤其是那些具有较高成长潜力与估值吸引力的股票，更会成为资本追逐的热门对象，仿佛是夜空中最璀璨的明星，吸引着无数投资者的目光与资金的疯狂涌入。

例如，在2005-2007年人民币升值预期如熊熊燃烧的烈火般强烈的时期，大量国际热钱如潮水般涌入中国股市，推动了股市的一轮波澜壮阔的大牛市行情。

上证综指如脱缰的骏马般从1000点左右一路狂奔至6000多点，市场交易如沸腾的开水般异常活跃，股票估值如被吹大的气球般大幅提升，众多题材股与蓝筹股都如沐浴在春风中的花朵般经历了令人瞩目的大幅上涨，投资者们沉浸在财富快速增长的喜悦之中，仿佛置身于一个充满宝藏的梦幻世界。

然而，当货币预期如坠落的流星般贬值时，国际资本为了避免汇率损失这一可怕的黑洞，会如逃离危险的难民般迅速流出该国。

这一资本流出的洪流，仿若一场突如其来的洪水，导致国内股市资金短缺如干涸的沙漠，股价如失去支撑的大厦般下跌。

如在2015-2016年人民币面临一定贬值压力的动荡时期，部分外资从中国股市如惊弓之鸟般撤离，股市行情如失控的列车般急转直下，尤其是前期涨幅过高的中小创板块股票，仿若脆弱的玻璃制品般跌幅巨大，市场泡沫如被刺破的气球般破裂，投资者们遭受了惨重的损失，股市的融资功能与资源配置功能也如受损的机器般受到严重影响。

许多企业的融资计划如搁浅的船只般受阻，实体经济与虚拟经济之间的良性互动如断裂的链条般被打破，整个股市仿佛陷入了一片混乱与绝望的深渊，难以找到出路。

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五、国际金融市场波动：全球金融风暴中的国内股市动荡

（一）全球股市联动性：国际风暴与国内波澜

全球股市之间仿若存在着一条无形却坚韧的纽带，彼此之间具有显着的联动性。

国际主要股票市场的任何剧烈波动，都会如同一颗投入平静湖面的巨石，迅速在国内股市激起层层波澜。

在信息传播如闪电般迅速且高度发达的当今时代，投资者能够如同步接收卫星信号般实时获取全球股市的最新信息。

国际股市的大幅涨跌，仿若一场强烈的心理暗示，会深刻影响国内投资者的情绪与预期，进而导致国内股市如跟风的候鸟般出现跟风波动。